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　　核心观点：偏空 上周最大的事件冲击来自美联储，一方面美联储1月暂停降息，鲍威尔发言比较偏鹰，市场预计其5月卸任前不太可能降息。另一方面特朗普提名沃什担任下一届美联储主席。沃什属于犹太人财团代表，不完全听命与特朗普，但目前仍是支持特朗普，政策倾向上的是货币主义者，更倾向与控制通胀，不支持美联储为财政赤字买单，非常有利于维护美联储独立性和美元的信用。黄金受到冲击暴跌，白银更是。A股上周在政策打压下出现调整，近期暴涨的黄金有色板块开始暴跌，主题板块普遍进入调整。茅台白酒板块反而否极泰来反弹。鉴于当前进入财报时间，一月PMI再度回落到收缩区间，市场全是利空，金银的暴跌很可能带来短期流动性的冲击，

　　估值：偏高 十年期国债利率1.81%，沪深300指数十年风险溢价率分位数50%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点85%，PB分位点63%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点85%，PB分位点72%，中证500PE注册制改革以来PE分位点87%，PB分位数84%，中证1000PE注册制改革以来分位点83%，PB分位数66%，万得全A估值PE分位数98%，PB分位数65%，处于中高位，科创50PE分位数93%，PB分位数74%，处于高位，创业板指PE分位数50%，PB分位数68%。

　　行业及ETF：偏空 上周市场行业表现上石油石化、保险、媒体娱乐行业领涨，军工、汽车、可选消费行业领跌；上周ETF市场黄金、有色ETF暴涨暴跌，煤炭、传媒ETF领涨，酒ETF反弹，汽车、军工、新能源、机器人ETF领跌。上周A股传统行业中工业成交占比显著回落，材料板块成交占比上升到高位，金融板块稳定，能源板块成交占比显著回升，房地产继续低迷。新经济行业中信息技术、电力新能源成交占比显著回落，日常消费成交占比在茅台拉动下显著回升，可选消费、医疗保健维持低迷。