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　　该理论认为，基金价格与其净资产价值的持续偏离是符合有效市场假说的，折价或溢价反映了对基金未来业绩的预期。Malkiel认为基金的折价反映了公众对基金业绩的预期，基金管理人管理能力作为一种资产，其价值不尽相同。如果投资者认为基金管理人具备优秀的投资管理能力，预期未来的基金业绩很好，基金可溢价，反之，基金则应折价。而Lee等人不赞同这一理论，他们发现，折价幅度较大的封闭式基金的资产表现反而优于幅度较小者。

　　即基金的折价是因为基金的管理费用过高或者基金投资组合的管理不善所引起的。基金的日常运作需要成本，如果基金的管理费用过高或者基金未来的管理业绩低于市场平均水平，那么基金的价格应当低于其单位净值。Boudreaux提出，如果基金的管理费用太高，或者投资者预期基金未来的管理业绩低于市场平均水平，那么就会导致基金的折价。Kumar和Noronha实证检验了管理费用与基金折价的关系，也发现了管理费用和基金折价之间的显著关系。

　　Zweig最先提出，封闭式基金的折价可能反映了个体投资者预期的假说。他认为非信息交易者是封闭式基金的基本持有者，当非信息交易者乐观时，封闭式基金的折价幅度变小甚至出现溢价。Leeetal1沿用DSSW的模型得出，封闭式基金的折价可能受到投资者情绪因素的影响而脱离基金净值呈现更大的波动性。Bodurtha等在国际证券市场上，也找到了支持投资者情绪理论的证据。黄少安和刘达通过采用较大时间跨度的数据进行研究，认为当前保险公司占据主体并采取被动投资策略的情况下，个人投资者的情绪仍然会对基金折价产生重要的影响。

　　DeLong、Shleifer、Summers、Waldmann等人提出了“噪声交易者模型”，即DSSW模型，认为噪声投资者交易的不可预测性阻碍了理性套利者的套利行为，结果使得价格严重与资产基本价值相偏离。该模型解释了为什么即使投资者并不悲观，封闭式基金仍然会折价交易，同时使一些金融异常现象变得清晰起来，包括资产价格的过度波动，封闭式基金的折价，以及股权溢价之谜等。薛刚提出中国证券市场上的噪声问题具有普遍性，投资者持有封闭式基金需要承担较大的噪声交易者风险，其资产净值中更含有较多“泡沫”，加大了流动性风险，基金能够实现的价值就会低于其账面资产净值。

　　2006年11月到2008年4月。这个阶段封闭式基金出现了价值回归现象。自从2005年推行股权分置改革以来，我国证券市场发生了重大转折，在新的市场环境中，影响封闭式基金价格的因素也正在发生变化，封闭式基金折价率也从之前的40%左右下降到了目前的20%左右。一年多来的股权分置改革，改善了上市公司治理结构，解决了各类股东权利对等，解决了制约中国证券市场发展的根本性问题，起到了积极的促进作用，上市公司业绩提高使股价得到了回归，因而封闭式基金投资收益增加，折价率收窄。基金公司的治理也在改善，这对封闭式基金的业绩产生了积极的影响。

　　1999年11月到2006年10月。在这段期间内，封闭式基金出现了折价的现象，在此阶段封闭式基金折价大，持续时间长。2005年10月21日，封闭式基金的价值加权平均折价率达到历史新低-%。远高于国外发达证券市场中封闭式基金折价率。这种深幅度折价暴露出了种种问题。如①我国证券市场上的噪声问题具有相当的普遍性与严重性。同时我国的证券市场尚在发展初期，无论是在运行体制的完善程度、信息的披露、交易者的素质、市场规模以及立法、执法等方面都与西方相差甚远。②封闭式基金逐渐被边缘化。开放式基金大量发行，使其逐渐成为基金业发展的主流，吸引了大部分投资者的资金。③我国股本结构的特殊性。在股权分置改革之前，占很大比例的国家股和法人股是不能流通的。这使基金管理公司完全有可能持有某上市公司流通股的30%以上，基金管理人在自身利益的驱动下，可能会重仓持有一些股票以便于拉抬股价，这使得基金的资产净值中含有较多的“泡沫”，基金能够实现的价值会低于甚至远低于其账面资产净值。④基金管理公司存在较大道德风险问题。由于投资者忧虑基金公司自身治理状况，而不愿介入封闭式基金投资，导致封闭式基金高折价。[JP]

　　流动性观点认为，由于基金投资于一些流动性较差的股票，当大量出售这种股票时，会造成股票价格的大幅下跌，因此，基金所实现的资产少于公布的资产净值，其价格会有一定程度的折价。Malkiel与Lee等人的研究发现，基金折价的大小与基金投资组合中所含流动性较差的股票数量的多少有显著关系。国内刘煜辉和熊鹏、何小锋和程勇认为资产流动性假说对中国封闭式基金折价之谜有较强的解释力。张俊喜、杜书明、顾娟的观点却与之相反。